每经编辑 彭水萍

两融余额在2月以来持续上升，已接近1.5万亿，创近一个月新高。龙年春节之后，市场交易情绪回暖，A股市场两融余额总体持续回升，按周计算已连续三周上升，目前已重新接近1.5万亿元，创近一个月新高。

从融资融券结构分布看，融资余额上升，融券余额下降，表明在此期间两融资金多空力量的博弈进一步有利于多头。近期市场成交量持续提升，市场交投活跃，2月最后一周A股日均成交额超1.1万亿元，高点达1.3万亿以上。

随市场景气度回升，可关注券商股高弹性带来的投资价值。推荐关注本轮市场情绪回暖带来的成交量快速提升带来的投资机会，同时政策监管下A股行情有望由券商行业引领。具体分析如下：

1、两融余额从低点后开始上升

2024年2月交易量同比、环比皆上升。2月日均股票交易额为10539亿元，同比提升7.78%，环比1月提升25.67%。两融余额14844亿元，同比下降6.16%，较年初下降7.31%。2月份IPO发行16家，募集资金112.9亿元。两融余额在2023年保持在16000亿上方波动，1月以来的流动性冲击导致两融余额快速下降2000亿左右，但冲击过后流动性修复明显，市场交易情绪伴随指数见底回升同步回暖，两融余额已连续三周上涨，反映市场活跃度获得较大程度回升，在融券余额被限制后，主要新增量来源于融资余额，自周均低点上升超800亿元。（两融数据如下图所示）

2、严监管利于提升投资者信心

监管部门召开资本市场法治建设座谈会，听取与会代表意见，办好资本市场须坚持市场化、法治化改革方向，加快上市公司监管、证券公司监管、证券投资基金监管等各领域立法修法，对违法犯罪行为的“首恶”精准追责、大力追赃挽损，切实保护好投资者特别是广大中小投资者的合法权益，重要会议期间进一步做出表态，对资本市场价格与基本面出现较大程度偏离表示重视。

针对此前流动性在中小盘出现较大冲击问题，专门就DMA业务进行讨论，春节后开市以来DMA业务规模稳步下降，日均成交量占全市场成交比例约3%，证监会将指导行业控制好业务规模和杠杆。

证监会表示后续工作重点将是进一步加大对欺诈发行、财务造假等违法行为打击力度；构建“穿透式”线索筛查体系，对操纵市场内幕交易行为进行精准识别、严厉打击，此外回应市场传言，明确目前没有IPO倒查10年的安排，亦体现出对当前市场信心、短期政策不剧烈调整的思路。在诸多政策及资金托底之下，A股交易量持续突破万亿，严监管政策对于市场信心逐步恢复具有正面。

3.券商存在补涨空间

历史上，三月走势可能偏震荡，市场修复进度较快下，或存在一定程度的“高低切换”下风格均衡的内在驱动力，券商仍相对低估，亦是市场维持稳定及进一步突破的重要抓手，修复具备想象空间。交易节奏层面而言，当下券商板块成交金额波动回升到339亿元，仍处于较低状态，市场热度未完全扩散，战略性配置窗口继续打开，有可能成为部分资金选择板块，存在补涨需求。

目前市场估值处于历史低位。沪深300指数TTM市盈率11.55倍，位于过去10年24%历史分位点；恒生指数TTM市盈率为8.23倍，位于过去10年4.99%历史分位点。证券行业估值亦处于历史低位，A股证券行业指数市净率为1.27倍，位于过去10年8.43%历史分位点。短期来看，市场反弹幅度不小，可能面临震荡调整压力，但考虑到目前市场情绪，估值处于历史低位，监管机构积极出台政策稳定资本市场，提振市场信心，以及证券公司作为市场反弹优先受益行业。

相关ETF投资标的：

券商ETF华夏：证券交易所代码515010

基金销售平台代码：A类007992；C类007993 

封面图片来源：视觉中国-VCG111358709476