华西证券给予中国春来“买入”评级，称其学费和利润率均有提升空间

　　中国网财经8月13日讯 近期，华西证券发布研报称，中国春来旗下院校主要位于河南、湖北、江苏省，相较同业来看，未来学费仍具备较大提升空间，且上市后通过债务置换、财务费用率有下降空间，带来净利率提升。

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　　华西证券称，预计中国春来FY24-26年收入为16.29/18.41/21.40亿元，对应增速为8.8%/13.0%/16.2%；预计FY24-26归母净利为7.63/8.78/10.33亿元，对应增速为11.5%/15.1%/17.7%；对应24-26年EPS0.64/0.73/0.86元，2024年8月2日收盘价4.6港元，对应24-26年6.73/5.85/4.97XPE，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　研报指出，中国春来的竞争优势是“卡位生源大省，承接独立学院转设能力强”。(1)区位与品牌优势：卡位生源大省，区域内强品牌口碑；(2)教学与就业优势：集团具备庞大稳定的师资与生源供给，及全面丰富的课程质量，集团旗下学校具备出色的就业率，且两所院校硕士学位获批，证明教学水平；(3)承接独立学院转设：推动被承接院校招生及业绩改善。

　　中国春来成长驱动是“人数+提价+净利率提升”。(1)人数增长：受益新校区落地、转设学院在校生快速增长，安阳学院原阳校区、荆州学院于21年开始进行招生，我们预计未来在校生有望从目前10万人提升至15万人。26年在校生增量主要来自于健康学院、荆州学院、安阳学院原阳校区、天平学院，我们预计在校生分别由FY23的3699/13718/8118/-增长至FY26的12000/26133/17466/14300人，这四所院校容量12000/30000/25000/25000人左右，且公司在持续拿地扩建，有望带动招生规模持续提升。(2)学费提升：目前公司生均收费仅为1.3-1.5万元，相较同业所在省份学校仍有较大提升空间。(3)未来公司通过债务置换，财务费用率有下降空间。

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