十大券商看后市｜A股市场底部已基本确立，修复行情有望延续

　　沪指实现八连阳并突破3000点后，A股行情接下来将如何演绎呢？

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　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，指数修复至关键整数关口后，虽不排除有短线震荡反复，综合各类条件看市场底部前期已经确立，修复行情仍有望延续，A股仍处在春季行情窗口期。

　　中金公司表示，指数修复至关键整数关口后，虽不排除有交易层面的短线扰动，但考虑到目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力，仍有助于继续提振投资者信心，2月初至今的修复行情仍有望延续。

　　“展望后市，虽然后续市场可能面临一些震荡反复，但综合各类条件看市场底部前期已经确立，战略上需走出熊市思维。”中信建投证券指出。

　　国泰君安证券进一步指出，股票指数超预期反弹力度后，交易出清带来的底部已经看到，春节前市场低点是本轮股市调整的底部。接下来，重要会议窗口临近，预计这一时期股市以稳定为主，仍有一定表现空间。

　　配置方面，TMT成为多家券商眼中的香饽饽。国泰君安证券便认为，科技题材股仍有一定表现空间。

　　“年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域，仍有望有相对表现，其中互联网、计算机、电子板块有望继续活跃。”中金公司称。

　　中信证券：步入修复通道

　　展望后市，随着资本市场监管做优存量，央国企预期回报提升，市场有望步入内生动力驱动的修复通道。

　　首先，市值考核改革的预期有望不断兑现，支撑优质央国企蓝筹的持续性行情，300余家公司公布质量与回报提升方案，资本市场监管做优存量，投资者回报环境有望稳步改善，市场有望步入内生动力驱动的修复通道。

　　其次，小微盘受交易博弈的影响异常显著，量化产品持仓市值再次下沉，是小微盘短期超额收益的直接驱动，后续预计其还将受到量化产品赎回的压力影响。

　　再次，产业催化和并购预期支撑下，科技成长有望成为今年另一条投资主线。最后，5年期LPR现历史最大降幅，政策针对痛点发力，有助于稳定地产产业链，而两会召开在即，预计宏观政策部署不会低于市场预期。

　　央国企的大股东增持、加大分红回购、产业链并购重组逐步落实，有望支撑优质蓝筹的持续性行情，也将成为今年最重要的配置主线之一；有产业催化的科技成长有望成为今年另一条投资主线；小微盘受交易博弈的影响异常显著，后续预计还将受到量化产品赎回的压力影响。

　　中金公司：修复延续

　　站在当前时点，展望后市，2月初至今的修复行情仍有望延续，建议投资者继续关注资本市场改革预期及稳增长政策的力度与节奏。

　　指数修复至关键整数关口后，虽不排除有交易层面的短线扰动，但考虑到目前A股市场估值仍处于历史偏底部位置，与全球市场比较处于明显偏低水平，纵向及横向对比均具备较好的投资吸引力，上述利好因素仍有助于继续提振投资者信心。

　　风格方面，近期流动性环境改善后，小盘风格涨幅高于大盘，小盘风格短期仍有望占优，但与大盘的收敛速度将有所减缓。

　　行业配置上，年初至今调整较多且近期有科技进步预期驱动的TMT领域，仍有望有相对表现，其中互联网、计算机、电子板块有望继续活跃。

　　中信建投证券：走出熊市思维

　　节后市场延续修复行情，市场风险偏好提升，股票供求关系预期改善。展望后市，可关注春节后复工情况、经济数据与两会政策落地情况，整体看，虽然后续市场可能面临一些震荡反复，但综合各类条件看市场底部前期已经确立，战略上需走出熊市思维，战术上则可徐徐图之。

　　市场的结构问题已经显著改善。当前剩余的未敲入雪球产品规模已相对有限。此外，量化监管加强，高频交易按下缓冲键。

　　配置方面，建议投资者维持高股息底仓+部分景气行业配置思路不变。行业方面，可关注电力、石油、煤炭、传媒、通信、计算机、电子、军工等。

　　国泰君安证券：仍有一定表现空间

　　展望后市，股票指数超预期反弹力度后，交易出清带来的底部已经看到，春节前市场低点是本轮股市调整的底部。

　　接下来，重要会议窗口临近，市场新进入者对政策的预期以及市场重要稳定器的存在，叠加交易约束空方头寸表达，预计这一时期股市以稳定为主，仍有一定表现空间。

　　不过，由于市场的预期并未跟随股价的上升而上升，在超跌反弹之后，指数仍有筑底和磨底的需要，更全面的投资机会和风格切换或在年中出现。

　　配置方面，从短期维度看，在重要会议窗口期高分红与科技题材股仍有一定表现空间。同时，大盘价值风格的相对估值已经走到估值均值+两倍标准差上沿，显示其估值性价比在快速上涨后已显著降低，同时中证红利的成交占比也已接近历史高点，短期交易也在走向过热，不宜追高。

　　此外，市场的二次筑底和磨底，投资者的经济预期将见底。随着科技政策与产业推动，科技成长股预期将上升，接近年中成长股的行情将出现，新能源板块将率先启动，但行情重点在科技制造。

　　海通证券：支撑行情展开的积极因素仍在积累

　　当前或已处在底部第一波大反弹行情中，回顾2005年、2008年、2014-2015年、2019年四次市场底部第一波反弹行情的时间和空间，可以发现上证综指最大涨幅均值为26.6%、沪深300为29.2%，万得全A为34.9%，时间持续在2-3个月左右，指数平均上涨速率在6-8点/日左右。

　　而近期反弹行情上涨速度较快，以上证综指为例，2月5日低点以来指数涨幅速率达到20点/日，明显超过历史均值，未来行情节奏或有所放缓。但从行情的时空来看，本轮反弹行情中上证综指最大涨幅为13.6%、沪深300为12.6%、万得全A为17.0%，行情持续不到一个月，较历史可比时期仍有一定差距。

　　同时，支撑行情展开的积极因素仍在积累。春节以来我国基本面数据整体向好，推动投资者信心转向积极，叠加近期政策面和资金面的积极因素均在不断积累中，市场情绪也已明显回暖，目前看市场上涨的核心逻辑未变。

　　配置方面，短期行业或将普涨，中期重视白马股。具体行业上重视两方面：一方面，是以电子为代表的硬科技制造。一是半导体周期回升背景下的电子；二是或受益于财政发力的数字基建和数据要素；三是政策支持和技术突破下的AI应用。

　　另一方面是医药，往后看，医疗反腐对行业的影响逐渐过去，并且中期来看我国人口老龄化正在加深，医疗需求将持续增加，未来一段时间医药的估值和基金配置有望趋于均衡，结合行业分析师预测，可以关注创新药/血制品/高值耗材。

　　此外，近期管理层围绕提高上市公司质量作出多项部署，未来产业并购正在成为上市公司并购重组主流和监管重点支持方向，关注上市公司治理改善带来的投资机会。

　　华泰证券：红利行情仍有一定持续性

　　假期社融和消费数据等多项积极因素下，节后第一周市场五连阳，小微盘迎来强势修复，红利板块虽超额有所收敛但亦有较强表现，投资者关注红利行情持续性。

　　展望后市，由于投资者中长期预期变化、信用周期回升有待进一步观察、红利板块相对基本面有支撑和增量资金偏好，本轮红利行情仍有一定持续性，但拥挤度或已运行至高位区间，回落后可能是更好的增配时点，当前内部轮动和逻辑扩散或加强。

　　配置上，维持降低波动率的思路，继续推荐资金、估值、筹码逻辑均通顺的类沪深300/上证50，关注“类红利”思路扩散的潜在方向，如食品/乳品、白电、建筑、出行链。

　　招商证券：稳步走高的概率进一步加大

　　展望后市，随着流动性冲击逐渐化解，市场有望逐渐筑底回升，A股走成类似2016年快速调整后稳步走高的概率进一步加大。

　　风格和行业配置层面，从红利策略到红利成长，重视大中盘。前期市场在大幅调整之际，红利指数大盘价值出现了明显的风格加速，目前看分红和股息率已经岿然成风。

　　不过，从定价原理角度来看，在经济增速中枢稳定，企业资本开支增速回落后，越高ROE越高自由现金流的板块远期潜在分红率越高。在成长板块估值大幅回调后，部分远期增速相对稳定，分红率稳定提升，自由现金流高的公司可能是更优的红利选择。

　　行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，建议投资者关注电子、计算机、机械、医药等新质生产力方向，建材工业金属等受益于三大工程和地产稳增长政策的方向。

　　光大证券：春季行情有望至少延续到3月末

　　展望后市，我们由于今年“春节错月”原因，2月春节年货、出行需求带动消费价格走升，2月CPI、PPI数据有望呈现同比上行，因此我们判断春季行情有望至少延续到3月末。

　　同时两会将至，持续上涨动力主要来自经济增长预期。最后历史上当A股收复3000点或连涨8日后，仍有概率继续上涨，不过长期走势将出现分化。

　　市场风格来看，短期反弹中成长风格和中小盘将继续占优，长期可继续关注高股息策略和顺周期方向。

　　华安证券：反弹有望延续

　　展望后市，市场大势上短期情绪仍在，反弹有望延续，3月份受两会政策定调和经济金融数据的影响，预计整体将呈震荡走势。

　　配置方面，建议投资者关注四条主线：一是继续关注泛TMT板块，包括人工智能主题性机会演绎下的计算机、传媒、通信及电子。

　　二是具备催化同时又具备强周期规律性的基建开工优势领域。央企市值管理考核重要程度提升。节后到3月中旬是规律性强的基建开工行情。两个逻辑指向同一类资产，关注：水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气等8个性价比高的领域。

　　三是延续高股息的稳健资产及银行板块。3月市场预计呈震荡走势，其中高股息率资产如煤炭、银行、石油石化等有望重回市场方向。四是中长期出口景气方向。

　　华西证券：仍处春季行情窗口期

　　春节后A股如期“开门红”，并迎来一轮超跌反弹行情，资金和政策层面均出现积极变化。其中，资金面，节后股市资金面开始步入正反馈阶段，融资资金重回净流入；政策面，LPR超预期下调和稳定资本市场“组合拳”持续落地，对风险偏好形成明显提振。

　　展望后市，沪指收复3000点后，交易层面波动或有所加剧，但在3月初两会预期下，A股仍处在春季行情窗口期。全年来看，A股中期趋势取决于国内经济预期的持续上行，可关注地产基本面验证和国内通胀走势。

　　配置方面，建议投资者以现金流充裕、分红稳定的蓝筹资源股为主，辅之以部分受益于海外产业映射和产业政策支持的TMT个股。

(责任编辑：王晨曦)

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